Der Hauptgrund für Alphabet (NASDAQ:GOOGL) ist die Aussicht auf Anteilsverluste in seinem Suchgeschäft an Microsofts Bing und OpenAIs Chat GPT und selbst wenn sich seine Versuche, einen konkurrierenden Chatbot zu schaffen, als erfolgreich erweisen wird eher kannibalistisch als inkrementell sein.

Den Bären fehlen die Investitionen in KI, die Project Magi zugrunde liegen – Googles Gegenstrategie zur Bedrohung durch Microsofts Bing und Bard, Googles Chatbot-Innovation, die auf dem großen Sprachmodell PaLM 2 basiert. google entwickelt seit über zwei Jahrzehnten KI und gründete 2011 Google Brain, eine Abteilung für Deep-Learning-Intelligence. Das Team erstellt TensorFloweine Open-Source-Deep-Learning-Software zum Trainieren und Entwickeln tiefer neuronaler Netze, die die Entwicklung der Tensor Processing Unit (TPU) vorangetrieben hat, eines Chips, der speziell für Deep Learning entwickelt wurde.

Eine Suite von Tools – basierend auf maschinellem Lernen, neuronalen Netzen und natürlich Sprachverarbeitung – werden eingeführt, die fortschrittlichere KI-Funktionen als OpenAI bieten wird. Der Gesamteffekt auf die Werbeeinnahmen wird eher inkrementell als substituierend sein, da KI ein präziseres, personalisiertes Erlebnis bietet, sodass die Verbesserung der Conversion-Rate für den Werbetreibenden die zusätzlichen Kosten selbst dann mehr als ausgleicht, wenn die Bearbeitung einer Anfrage teurer ist. Google lernt beispielsweise die Größe und Form Ihrer Füße, um die am besten passenden Schuhe zu finden, Ihre Ernährung, um geeignete Nahrungsergänzungsmittel zu empfehlen, oder den Ort, an dem Sie Urlaub machen, um Sie über Reisemöglichkeiten zu informieren. Eine solche stärkere Personalisierung dürfte zu zufriedeneren Nutzern führen und diejenigen, die kommerzielle Absichten zeigen, werden mit besser passenden Anzeigen versorgt.

Trotz aller Bedenken hinsichtlich der Konkurrenz durch Chat GPT stieg der Google-Suchumsatz im zweiten Quartal um 4,8 % und der Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 7,1 %. Im Kernwerbegeschäft trug YouTube 13,2 % zum Umsatz bei, ging jedoch nur mit einem bescheidenen Anstieg der Kosten für die Traffic-Akquise um 2,6 % einher. Ein wichtiger Treiber war Shorts, ein Kurzbereich der Website, der Anfang des Jahres die Marke von 50 Milliarden täglichen Aufrufen erreichte. Shorts konkurriert effektiv mit Reels auf Facebook und TikTok. Kurzfilme wurden ursprünglich durch Einnahmen aus YouTube Premium monetarisiert, das im Jahr 2022 80 Millionen Abonnenten erreichte, es ist jedoch geplant, eine Werbekomponente anzubieten, insbesondere ein Direct-Response-Format. Trotz Bedenken hinsichtlich eines Wechsels zu Bing hat Samsung auch Google als Standard-Internetbrowser beibehalten, eine Beziehung, die Alphabet einen Umsatz von rund 3 Milliarden US-Dollar einbringt.

Wie andere führende Big-Tech-Unternehmen hat sich Alphabet auf die Erzielung von Effizienzsteigerungen konzentriert. Das Kostenwachstum und die Einstellungsgeschwindigkeit haben sich verlangsamt, und die Teams wurden, wo es angebracht war, konsolidiert (z. B. das Brain Team in Kombination mit Deep Mind), wobei der Fokus stärker auf Aktivitäten mit höherer Priorität zu Lasten spekulativerer, riskanterer Unternehmungen gelegt wurde. Diese Entwicklungen führten zusammen mit Initiativen zur Immobilienoptimierung dazu, dass die Betriebskosten nur um 4 % stiegen, verglichen mit einem Anstieg des Betriebsergebnisses um 12 % im zweiten Quartal.

Es gibt einige vielversprechende Anzeichen für die Einführung von KI-Tools. Im zweiten Quartal führte Google das Search Generative Experience ein, eine KI-gestützte Lösung, die die Suche intuitiver und leistungsfähiger macht und präzisere, detailliertere Antworten sowohl auf normale als auch esoterische Anfragen bietet. Es wurde ein starker Fokus auf die Reisebranche gelegt, um sicherzustellen, dass den Benutzern ein umfangreicher Informationsbestand zur Verfügung steht, der ihnen die Buchung von Reisen und die Erstellung von Reiserouten erleichtert. Diese technischen Verbesserungen ermöglichen den Benutzern ein tieferes Verständnis.

Mehrproduktset

Obwohl die Suche der wichtigste Umsatztreiber ist, ist es wichtig zu beachten, dass Alphabet über eine umfangreiche Produktpalette mit über einer Milliarde Nutzern verfügt:

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Quelle: 01Kern Unterstapel

Entgegen der populistischen Meinung sollten Anzeigen weiterhin in die KI-gestützte Suche integriert werden. Google entwickelt seit mehreren Jahren KI-Funktionen und stellt Werbetreibenden Tools zur Verfügung, die generative KI nutzen, wie etwa Performance Max, Product Studio und Conversational Experience, die menschliche Interaktion mithilfe natürlicher Sprachmodelle simulieren.

Die Google Cloud Platform (GCP) ist profitabel und wächst

Der Cloud-Umsatz stieg im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 28,0 % auf 8,1 Milliarden US-Dollar. Dieses Geschäft wurde im ersten Quartal zum ersten Mal profitabel und der Betriebsgewinn stieg im zweiten Quartal auf 395 Millionen US-Dollar, was einer Betriebsmarge von 5 % entspricht. Generative KI sorgt für einen Wiederaufschwung im Cloud-Computing-Sektor. Unternehmen setzen auf KI-Produktivität und Cloud-Anbieter integrieren KI in ihre Dienste. Partnerschaften und KI-Produkteinführungen nehmen zu, und der KI-as-a-Service-Markt steht vor der Tür 55 Milliarden US-Dollar bis 2028. Bei der jüngsten Telefonkonferenz im zweiten Quartal betonte das Management, dass mehr als 70 % der GenAI-Einhörner GCP-Kunden sind, die von einer Mischung aus Nvidia-GPUs und Google-eigenen TPU-Chips bedient werden. Wenn Berater und Ingenieure in GCP geschult werden, werden „Lerneffekte“ zu einem Wettbewerbsvorteil. Da die weltweiten IT-Ausgaben aufgrund laufender digitaler Transformationsinitiativen steigen und neue Fälle von KI in Bereichen wie Arzneimittelforschung, Cybersicherheit und Geldwäschebekämpfung auftauchen, ist Alphabets Cloud-Computing-Wachstumspotenzial angesichts der zentralen Rolle, die KI spielt, äußerst vielversprechend Neugestaltung der Branche und Steigerung der Geschäftseffizienz.

Bewältigung des chatgpt-Risikos

Skeptiker betrachten ChatGPT von OpenAI als direkte Bedrohung für die Google-Suche. Inwieweit Benutzer von einer traditionellen Suche zu einem Chatbot wechseln, ist schwer einzuschätzen. Ab sofort bietet die Google-Suche Nutzern den besten Zugang zum Launchpad für die Navigation im World Wide Web. Dennoch ruht sich das Management nicht auf seinen Lorbeeren aus. Bard, der KI-Abfragedienst von Google, wurde im März 2023 gestartet und ist mittlerweile in den meisten Teilen der Welt in 40 Sprachen verfügbar. Bard hat gegenüber Chat GPT mehrere Vorteile: 1) Das Trainingsmodell von OpenAI hat einen Stichtag im September 2021, während Bard auf dem neuesten Stand ist; 2) ChatGPT verfügt über ein Freemium-Modell mit einem monatlichen Abonnement von 20 US-Dollar, während Bard, zumindest derzeit, kostenlos ist; 3) Barde ist ein 137-Milliarden-Parametermodell im Vergleich zu den 1,3-Milliarden-Parametern von ChatGPT und wird auf einem dreimal größeren Datensatz trainiert, das sowohl Text als auch Code enthält. 4) Aufgrund seiner Schulung zu LaMDA bietet Bard eine natürlichere, intuitivere Konversation; und 5) Bard hat Google Lens integriert, was seine Fähigkeit zur Verarbeitung und Kontextualisierung von Bildern verbessert.

Attraktive Bewertung

Der Gewinn pro Aktie dürfte sich im Jahr 2024 auf über 7 US-Dollar beschleunigen, was auf ein schnelleres Suchwachstum und eine anhaltende BIP-Akzeptanz zurückzuführen ist, da das Kundeninteresse an generativen KI-Angeboten besteht, die auf ausgereiften großen Sprachmodellen basieren. Darüber hinaus ist das Unternehmen hinsichtlich der Betriebskosten diszipliniert, was zu einer gewissen Margensteigerung führen dürfte. Angesichts der Tatsache, dass die Aktien nach den Ergebnissen des dritten Quartals nachbörslich um 5,8 % gehandelt werden, impliziert dies ein erwartetes KGV von 18,5x. Alphabet verfügt außerdem über 106 Milliarden US-Dollar an Nettoliquidität in der Bilanz, was 8 US-Dollar pro Aktie entspricht. Durch Abzug der Nettoliquidität sinkt der Forward-Multiplikator auf 17,23 – eine attraktive Bewertung für ein kapitalarmes Unternehmen mit starken Netzwerkeffekten, das den freien Cashflow in den letzten fünf Jahren um 20 % gesteigert hat.

Zusammenfassung

Der Markt unterschätzt die Qualität und Langlebigkeit der Suchmaschine von Google und ihre Anbindung an globale Werbetreibende. Es mag den Anschein haben, dass Google sich bemüht, ChatGPT nachzuahmen, aber in Wirklichkeit hat das Unternehmen eine lange Tradition in der Entwicklung von KI-Tools und treibt die Einführung dieser Initiativen vernünftig voran. Gerade als das Unternehmen den Übergang vom Desktop zum Mobilgerät und die Verwendung von Apps statt Internetbrowsern gemeistert hat, ist es gut aufgestellt, um die Chatbot-/Gen-KI-Ära zu dominieren und zu dominieren. Durch den Zugriff auf Ihren Browserverlauf in Chrome, Ihren Suchverlauf auf Google und Ihre Auswahl an Inhalten auf YouTube ist das Potenzial für die Anzeigenausrichtung unübertroffen. Trotz des Vormarsches von Amazon und TikTok erzielt Alphabet immer noch einen branchenführenden Anteil von 28,8 % an den digitalen Werbeeinnahmen in den USA, ein Wert, der mit 34,7 % seinen Höhepunkt erreichte. Angesichts der anhaltenden Dominanz in der digitalen Suchmaschinenwerbung und des Potenzials für einen breiteren Beitrag durch zusätzliche Einnahmequellen werden Aktien von Alphabet zum Kauf empfohlen.